本周是数据的公布密集期,三月份和一季度经济数据将陆续公布。从周一公布的cpi和ppi数据来看,cpi小幅反弹,但不改回落趋势,通胀阴霾基本散去;ppi继续下滑,预示着企业利润依旧处于下降通道中。周四和周五将公布的货币和经济增速数据更值得关注。

　　当前阶段我们关注三方面的变化,业绩、流动性和股市制度改革。随着监管层一系列政策的推出,股市制度改革将继续深化,提振中长期的市场信心,但是短期可能有负面冲击。目前shibor利率触底上行,流动性继续改善的空间不大。从公布的前两个月工业企业利润数据来看,一季度企业盈利状况不佳,我们判断上市公司盈利在-5%左右,这主要是由于经济不振带来的需求增速下降以及ppi的下降过快。

　　基于以上三点的判断,我们认为短期内市场上升动力不足,但由于市场对一季度经济增长情况预期较低,风险溢价升高的可能性不大,股市没有大幅度下跌的风险,短期市场仍将维持震荡调整。配置上选择三条思路:一是一季报确定高增长公司;二是受一系列政策利好的商贸、旅游板块;三是基本面将见底的机械、汽车板块。

　　流动性改善空间不大

　　3月中旬以来,流动性改善的趋势终止,市场利率也出现了震荡或小幅回升,由流动性好转带动的市场估值修复过程暂告一段落。

　　shibor2周利率3月16日到达2.98均值,此后震荡小幅上行,shibor一月利率在3月20日后终止下行趋势;票据贴现利率在3月中旬接近均值,此后在稍高位震荡。5年和10年期国债收益率维持在2002年以来的均值水平。

　　当前阶段,资金价格已经回归到均值水平附近,在今年稳健货币政策的总基调下,进一步下降的空间有限,这从央行的公开市场操作、信贷投放的额度和存款准备金率下调的频率三个方面可以得到反映。公开市场方面进入3月份到期资金量明显增加,但央行不断加大正回购力度,3月份以来共实现资金回笼570亿元;年初市场普遍预期一季度的信贷额度在2.4万亿左右,但前两个月大大低于预期,反映出信贷投放不可能重复2009年的景象;在稳健货币政策的基调下,存款准备金率短期进一步下调的可能性也进一步减小。在资金价格下降趋势减小的情况下,估值修复带动股市上涨可能告一段落。