赢家通吃

　　今年装载机市场份额第一的厦工股份(600815.SH)，2011年经营状况同样不容乐观。

　　据悉，厦工股份2011年实现营业收入119.9亿元，同比增长15.5%;净利润为5.7亿元，同比下降7.2%。

　　而与此同时，厦工应收账款同期增长约87%，攀升至约33亿元。经营活动产生的现金流量净额-13亿元，同期同比下降392.6%。值得注意的是，公司净利润和现金流量数据中还包含了1亿多元出售兴业证券原始股的投资收益。

　　面对市场萎靡，厦工也调整了销售政策。采取了适当调整销售政策等措施，适当调整分期付款的首付款的比例，由此造成应收款项增加。

　　柳工和厦工等公司都属于行业“四五六”公司，市场占有率相对于龙头公司要低，一旦市场需求不景气，龙头公司降价促销立刻就会蚕食“四五六”公司的市场。

　　而且由于规模较小，缺乏议价能力，原材料价格上涨更容易拉低这类公司毛利率。如柳工2011年土方机械毛利率下滑3个百分点，其他工程机械毛利率下滑了10.1个百分点;厦工2011年综合毛利率为15.4%，较2010年下降1.7个百分点。

　　反观三一重工、中联重科和徐工机械三巨头的毛利率，中联重科2011年综合毛利率为32.4%，较2010年提高2个百分点;三一重工2011年综合毛利率为36.5%，与去年基本持平。部分产品如混凝土机械和履带起重机毛利率实现了上升;徐工机械2011年前三季度公司综合毛利率约为22.0%，同比增长约1.3个百分点。

　　工程机械行业不同类别产品之间技术相关性大，典型的赢家通吃，龙头公司的市场份额会持续扩大，产品线会逐步拉长，各项优势只会越来越明显。

　　一位工程机械经销商告诉记者，2011年制造厂商之间市场份额争夺战愈演愈烈，经销商都在搞大促销，接下来预计无论是经销商还是制造商都将经历新一轮洗牌。

　　行业需求旺盛的时候小公司也能高增长，而一旦高速增长的时代结束，小公司将面临要么滞增要么被整合的命运，这类公司投资的边际效应在递减。