12月3日中央政治局会议已为2011年的货币政策定下“稳健”基调，但何谓“稳健”，在中央经济工作会议即将拉开帷幕之前，市场的解读各有不同。

　　12月8日，三家不同机构人士向本报记者传达了同一个讯息，即有关部门建议将2011年全年新增贷款目标维持在7.5万亿的水平，这一数字大大高于此前市场预期的6万亿-7万亿水准。

　　央行货币政策委员会委员夏斌曾预测，明年新增信贷7.1亿，贷款增速将回归常态，信贷目标的增长率大约在15%左右。

　　7.5万亿的信贷目标恐非经济学家认为的“常态”。一位接近决策层的经济学家向本报记者表示，7.5万亿可能代表一部分人的意见，不大可能成为最终确定的目标值，接下来召开的中央经济工作会议也不会对具体的信贷投放目标作出说明。

　　前述人士表示，继10月份CPI创下年内4.4%的新高之后，11月份CPI或将继续攀升至4.6%，与此同时，中央银行流动性对冲压力仍然不容小觑。“尽管11月份外汇占款有可能比10月份大幅下降，但整体数值也不会太低。”

　　7万亿还是7.5万亿?

　　上述接近决策层的经济学家分析，明年三大政策目标“保增长、调结构、防通胀”不同的优先次序，将决定不同的政策取向。

　　相关部门对于2010年信贷增长目标尚有不同看法。11月底，一位接近央行的人士就表示，央行希望将明年新增贷款定在5万亿左右，但“最后各部委博弈的结果可能落在7万亿左右。”

　　对于其他部委和地方政府而言，2011年的信贷需求依然很大。一位大型银行公司业务部人士向记者透露，按照惯例，11-12月是各家分支行项目储备时期，但不同于往年各家银行为抢项目，争得头破血流，“今年项目储备比较多，不用担忧”。

　　随着2011年信贷从紧预期加强，信贷市场的供求关系也在发生微妙变化。2011年恰逢地方政府换届之年，地方政府的建设冲动较大，政府融资平台的贷款需求也很大。因此，7.5万亿信贷目标的主张似乎不足为怪。

　　不过，兴业银行[24.31 -2.29%]资深经济学家鲁政委向本报记者坦言，7.5万亿的说法，“不靠谱，也完全无法接受。”他认为，若最终落实7.5万亿目标，以此类推广义货币供应量M2至少在18%左右，而如果M2连续两年高于17%，宏观经济将面临显著的通货膨胀压力。

　　接受采访的多数经济学家认为，2011年通货膨胀压力仍然不容小觑。早在11月下旬，就有接近决策层的人士向记者表示，明年CPI管理目标将定在4%，而明年1-2月份，CPI可能会探至5%。

　　在鲁政委看来，货币政策再度宽松的理由已经难寻，“随着四万亿计划相继落实，2011年地方政府再像前两年一样以项目建设配套资金为由争取银行贷款已难成立。”