2011年，信贷增长目标到底是6万亿、7万亿还是7.5万亿?中央经济工作会议并不能给出确切答案。

　　据一位国有大行总行人士介绍，按照惯例，中央经济工作会议将会延续政治局会议的定调，详细讨论2011年的具体经济目标;中央定调之后，国家发改委工作会议、物价工作会议、央行等部门会议将在12月底陆续进行，分别部署经济增长、物价和信贷等多个计划。

　　“先是各家行向央行货政司计划管理处拟签报2011年度计划规模申请;随后报送人行领导批准;央行综合考虑多种因素后，确定总额和各家银行的分配额;总行拿到了信贷额度后，再向下进行核批。”上述人士分析，信贷规模最终恐到1月份才能确定。

　　何谓稳健?

　　争议2011年信贷规模的背后，折射出市场对于货币政策走向稳健以及何谓稳健的分歧。

　　鲁政委指出，在2001-2007年共七年执行稳健货币政策的时间里，在基准利率上，经历了先降息后升息的过程;在准备金率上，则先是长期稳定不动然后提高的过程。

　　“由此可见，所谓‘稳健的货币政策’，实际上就是一种根据经济形势相机抉择的货币政策，根据情况可松可紧。”鲁政委分析，2011年货币政策重提“稳健”，是在国际环境仍存不确定的情况下，中央对政策留有余地的提法。而面对当前严峻通胀形势，央行引导货币政策回归常态的主张已十分鲜明。

　　2006年和2007年，政府实行稳健货币政策时，M2增速目标是16%，因此，中金预测明年M2目标值也在16%左右。

　　“稳健”的货币政策意味着什么?瑞银证券中国首席经济学家认为，其核心含义2011年的银行贷款(和货币总量)增速将有所放缓，汪涛预计明年贷款增长目标设定在14%-15%(广义货币M2增长15%)，而名义GDP估计增长12%-13%、今年的银行贷款增速为19%。

　　核心提示：7.5万亿的信贷目标恐非经济学家认为的“常态”，不大可能成为最终确定的目标值。

　　汪涛认为，货币信贷政策回归常态需要央行加大对冲操作的力度，并在全年里更严格地管理月度和季度的信贷额度。“稳健”的政策还意味着政策的目标是防止投资和经济过热，而不是要大幅压低经济增速。

　　事实上，进入12月份，央行公开市场操作的困境十分明显，央票发行量继上周创下20亿元的历史低位后，12月7日又再度低量发行10亿元。

　　12月8日，央行暂停两周一期的三年期央票发行。平安证券[0.00 0.00%]固定收益部研究主管，“一二级市场利差过大，没有投资者愿意通过一级市场购买央票。”然而，在央票动静不大的背景下，中央银行面对的流动性对冲压力丝毫未减。

　　农业银行[2.63 -1.13%]宏观研报分析，由于年底即将面临财政资金集中支付，即便抛开外汇占款，12月份央行仍然至少面临高达5500多亿的流动性回收难题。

　　“在通胀压力的背景下，目前M2超过19%，已超出全年17%的控制目标，如果M2继续大幅向上偏离，对中央银行的压力非常大。”鲁政委分析。