风险之二：

　　经济较快复苏积累通胀风险

　　首先，金砖四国等新兴市场国家复苏推高需求扩张型通胀压力。以金砖四国为代表的新兴市场国家2009年迎来了快速复苏，这一复苏导致需求扩张型通胀压力加大。在工业增长率方面，2010年1月中国为12.8%、印度为16.7%、巴西为15.98%、俄罗斯为7.8%;在CPI同比增幅方面，2010年1月中国为1.5%、印度为16.22%、巴西为4.59%、俄罗斯为8%。此外，OECD经济领先指标也反映出相同的趋势。

　　其次，上游原材料与中间品价格上涨推高成本推动型通胀压力。实体经济的复苏推动对上游原材料需求的增长，2008年以来衡量大宗商品价格的CRB指数与金砖四国的经济复苏过程基本一致。

　　上游大宗商品价格的上涨最终推动PPI上行，而PPI的上行也会造成企业成本与价格的上涨，并最终加大未来的通胀压力。金砖四国PPI与CRB指数表现出相同的趋势说明了这一点。

　　1月CRB指数同比增幅为39.38%，金砖四国的原材料与中间品价格：中国PPI为4.32%、印度WPI为8.56%、巴西IGP-DI为4.42%、俄罗斯PPI为7.8%，同期CPI也出现上行。

　　此外，对欧盟与美国的数据研究也表明：经济复苏带来的上游原材料与中间品价格上涨是未来成本推动型通胀的主要原因。2010年1月欧美PPI分别为0.11%与5%，同期CPI分别为0.9%与2.1%。

　　再次，流动性过剩推高货币型通胀压力。为应对次贷危机，欧美日等国央行纷纷采取超宽松的货币政策。在利率政策方面，欧美日均采取超低的基准利率来扩大市场流动性。目前美国的基准利率为0.25%、欧盟为1%、日本为0.1%。

　　美联储为应对次贷危机，自2007年底以来向市场注入了大量的流动性;其资产负债规模迅速扩张，在2010年4月初已达4.568万亿美元，其中总资产为2.311万亿、总负债为2.257万亿、净资产仅为540亿。

　　美联储为金融市场提供流动性支持主要采取购买机构证券、回购协议以及定期拍卖信贷等政策工具。截至2010年4月初，上述三项政策工具合计1.241万亿美元，回购协议近期数量猛增。

　　在货币供应量方面，M1和M2同比增速是衡量央行货币政策宽松与否的主要观察指标。从欧美日三大发达经济体的货币供应量来看，M1同比增速持续位于高位表明欧美对于经济复苏的流动性供给仍然充沛，这可能对未来滞后的通胀走高产生推动作用。截至2010年2月，欧盟的M1同比增速为10.68%、美国为9.54%，而日本相对较低，仅为0.93%。

　　由于M2比M1更能反映企业对金融系统流动性增长的应对力，因而与CPI关系更为密切。次贷危机以来，欧美的M2与CPI的同比增速关联度很高。截至2010年2月，欧盟的M2同比增速为1.43%、美国为2.34%，日本为2.74%。