这是一个诡异却又困扰国内投资人的问题：为何美国经济远不如上轮泡沫巅峰时期水平，道琼斯工业指数却能在上周创出4年多来新高?

　　在这疯狂的资本盛宴背后，到底谁才是真正的推手?

　　从工业股炒到金融股

　　在经历了规模超过2万亿美元的两轮QE后，美股却能越战越勇。截至上周二收盘，受能源股刺激，道指上涨0.5%至13279.32点，不仅创2007年12月底以来新高，更与历史高点的差距缩小至7%。当天，全球各大财经媒体为道指创新高找了一个借口，4月美国制造业PMI涨至54.6，远超预期值52.9。对此，前美联储主席艾伦·格林斯潘上周二称，美股未来可能上涨，原因是公司盈利正随着时间推移而增长。

　　但这显然不能解释道指为何会在此时创出4年来新高。资料显示，道指历史最高点出现在2007年10月(14198.1点)，当时美国实际GDP季环比增速已接近5%，远高于今年1季度的2.2%。除此之外，对比美国经济咨商局领先指标，其在2007年10月时还处在104.8点，但在今年3月却仅96点不到。这一切都表明，美国经济尚未恢复到巅峰水平，股票市场却已提前预热。

　　到底哪些股票成为了本轮牛市的赢家?据了解，道指包括从餐饮巨头麦当劳到工程机械霸主卡特彼勒等的30只成分股。目前指数权重最大的为IBM(11.85%)，权重最小的为美国银行(0.47%)。

　　事实上，在过去10年期间，道指经历了两轮大牛市，依次为2003年3月~2007年10月 (最高涨幅76%)，以及2009年3月至今(最高涨幅89%)。

　　Bloomberg数据显示，在第一轮牛市期间，涨幅前五名的股票分别为麦当劳(311%)、波音(284%)、卡特彼勒(239%)、惠普(222%)和联合技术(175%)。而在第二轮牛市里，涨幅前五名的则依次为美国运通 (451%)、卡特彼勒(361%)、杜邦(208%)、花旗(188%)和迪斯尼(173%)。由此可见，金融危机前领涨的股票主要集中在工业类，危机后则转换至金融和能源。事实上，这并不难理解。次贷危机导致金融股大面积超跌，随后又经历了一轮报复性反弹。

　　记者发现，与4年前动辄由工业股“坐庄”有别，目前的涨势主要由金融股领导。据统计，道指本轮反弹始自去年10月。而在这过去的7个月当中，涨幅前10名的股票中有5只均为金融股(摩根大通、美国运通、美国银行、旅行者保险和通用电气)，消费类公司占到2席 (迪斯尼、家得宝)，工业股则只剩下1家(卡特彼勒)。

　　行业权重“换位”背后

　　更大的玄机则潜伏在过去4年内的指数权重变化上。据统计，相较于上一轮上涨周期 (2003年3月至2007年10月)，道琼斯指数本轮上涨(2009年3月至今)的内在动力实际上已经发生变化。

　　彭博数据显示，截至2007年10月，道指权重占比最大的三个成分板块分别是工业 (26.2%)、耐用品(13.86%)和金融(13.08%)。但截至今年5月1日，三大板块权重比分别缩小了5.1个百分点、3.6个百分点和2.96百分点。

　　从2007年10月至今，道指权重上涨最快的板块分别是能源(上涨5.76个百分点)，科技(上涨4.85个百分点)和消费(上涨4.35个百分点);跌幅居前位的则是工业 (下跌5.76个百分点)，耐用品(下跌3.59个百分点)和金融(下跌2.94个百分点)。

　　为什么金融股在最近3年内领涨，但指数权重反而走低?答案就在于这些金融股的股价虽报复性反弹，但仍未回到2007年时巅峰水平。以美国银行来看，其目前股价为8.31美元，仅相当于2007年高点的17%。

　　“美国经济开始依靠自己前行”

　　LeggMasonGlobalAssetAllocationLLC组合管理经理WayneLin指出，制造业前景显示出真实的经济活动开始终结此前的萎缩趋势。

　　标准普尔首席投资策略师SamStovall认为，投资者感到世界上至少有一个市场(美国股市)还值得投资，他们不准备放弃牛市。

　　渤海期货研究院股指期货分析师杜佩霞告诉记者，道琼斯指数本轮上涨主要是由于QE3预期加强。6月底4000亿美元扭曲操作结束后，美国经济具有相当大的不确定。4月失业人数突然大涨已经令QE3箭在弦上，而美联储主席伯南克近日还表示如果经济需要，美联储将采取更多宽松确保复苏继续，因此，市场完全有理由对QE3抱有期待。

　　记者留意到，在2007年10月上一轮上涨结束之后，道琼斯指数成分股新增了美国银行 (BAC)，思科(CSCO)，雪佛龙(CVX)，卡夫食品(KFT)和旅行者集团(TRV)。