相比中联重科率先登陆H股，机械行业另两大巨头三一重工和徐工机械的上市梦想，却因港股去年的持续不振暂时搁浅。如今，香港恒生指数一路上扬，三一和徐工重拾港股IPO的风声再起。尽管两家公司都表示“暂无时间表”，但工程机械行业的“钱荒”，迫使港股发行提速。一场目标直指海外市场的港股交锋战，箭已在弦。

　　H股融资风声再起

　　徐工机械、三一重工、中联重科，被称为国内工程机械行业“三巨头”。前者在起重机市场独领风骚，同属“湘军”的三一和中联则在混凝土机械领域称雄。近年来，三巨头相继瞄上H股市场。

　　2010年12月，中联重科率先登陆港交所，募资约130.3亿港元。另两家巨头亦紧锣密鼓，不过港股低迷延缓其计划。

　　早在2010年4月，三一重工公告称拟发行H股;次年8月24日，公司宣称，证监会核准其发行H股股份数为15.41亿股(含超额配售2.01亿股)。受限于港股大幅波动，三一将H股数量缩至13.4亿股，发行价16.13-19.38港元，最多募资260亿港元。到了9月22日，公司突然宣布暂搁置H股上市计划。10月17日，三一将H股上市相关事项的有效期延长18个月。

　　徐工机械H股之路走得也不顺利。2011年1月5日，公司宣布H股上市计划。当年8月23日，H股批文落袋，获准发行约5.93亿股H股(含超额配售约7735万股)。其后受制港股低迷，公司缩股至3.64亿股，募资约78亿-93.6亿港元，并最终宣布推迟募股。

　　不过今年以来，恒生指数从19000点涨到21000点之上，三一、徐工重拾融资的风声再起，有消息称两者集资额分别约为30亿美元、13亿美元。但三一重工证券部工作人员向记者透露，“暂未收到有关H股发行的任何消息”，徐工机械内部人士亦称，“H股上市时间暂未确定”。

　　激进销售引发“钱荒”

　　多位业内人士向记者表示，“三一和徐工的香港融资计划，目前是箭在弦上、不得不发，上半年会相继启动。”

　　从2011年业绩看，工程机械行业仍然繁花似锦。三一重工预计全年归属母公司所有者的净利润同比增长50%-60%，中联重科预计全年归属于上市公司股东的净利润同比增长55%-75%，徐工机械2011年前三季度业绩则是同比增长42.11%。

　　然而漂亮的数据难掩缺钱的尴尬。记者注意到，三一2011年前三季度应收账款飙升至近150亿，近乎年初的3倍;经营活动现金净流量为-15亿，而在年初这一数据还为67亿元。此外，三季度公司短期借款达到120亿，较去年同期激增1.8倍。“考虑净短期债务规模和公司收购德国普茨迈斯特耗费资金26亿元，初步估算，公司缺口已达80亿元。”一业内人士称。

　　徐工机械2011年三季度现金流流量为-5.79亿元;应收账款90.43亿元，较年初增长127.83%;短期借款32亿元，同比增长140.7%。中联重科相对尚好，三季度应收账款为116亿元，同比增幅66%。

　　中金公司研究员徐小庆称，工程机械上市公司高速增长背后，与采取激进销售策略有关，大量采用租赁、按揭、分期付款等手段抢占市场，使得应收账款大幅上升，2011年尤其明显。在他看来，随着存货占压资金压力加大，经营现金流恶化，行业内整体资金压力加大。

　　正由于囊中羞涩，赴港融资搁浅后，徐工机械去年12月初宣布，拟发行56亿元的公司债申请获得批准。2011年10月，中联重科同样抛出不超过15亿美元债券的发行计划。

　　全球化争斗强者恒强

　　一直以来，工程机械行业给人的印象是喜欢“窝里斗”，随着H股陆续发行，争斗的舞台也拓展到了境外。

　　“近年，国内市场跑马圈地有限，行业龙头开始谋划国外市场。一方面，海外广阔的市场有助于平滑国内经济周期的波动和消化过剩产能;另一方面，龙头公司已具备国际竞争实力，产品在性价比方面具备优势。登陆H股不仅能解资金之困，在内地大打价格战，更能借助这一平台，对海外市场发起猛烈进攻。”一券商研究员对记者称。

　　据悉，往年春节之后是工程机械的需求旺季，但从经销商的反馈看，目前开工率较低，新开工不足非常明显，一季度同比下滑接近50%。

　　巨头们走出去确实不遗余力。2009年，中联重科一举收购全球混凝土机械行业第三品牌CIFA;2012年初，三一重工继在海外建厂后，干脆收购业内全球第一品牌、德国的普茨迈斯特。徐工集团也不示弱，投资2亿美元在巴西建工厂，不断争取大额海外订单。“随着工程机械行业整体发展趋缓，龙头企业将获得更高的增速，业绩分化是未来的行业主题。”华创证券研究员李大军称。