尽管A股跌跌不休，工程机械业2011年下半年开始步入寒冬，但并未阻挡山河智能逆市再融资的步伐。

　　山河智能在2011年12月15日通过定向增发8500万股，募集不超过12亿元的再融资方案，并将在未来一年内择机发行。

　　山河智能董秘蔡光云表示，此次再融资有利于解决公司中大型工程机械产品的产能瓶颈问题，并增强公司中大型挖机的生产和销售能力。

　　但从宏观形势看，山河智能此时扩张显得前景不明。加上此前公司募投项目多数进展不利，使得此次募投项目风险堆积，股价自增发方案通过后也一路大跌。

　　从山河智能的定向增发方案看，此次募集资金将主要有三个投向，一是用于大型桩工机械重大技术改造项目，拟投入募资3.06亿元;二是用于中大型挖掘机重大技术改造项目，拟投入募资7.56亿元;三是用于补充流动资金，约为1.3亿元。

　　对于这两个募投项目的实施，蔡光云表示，可有效解决制约公司大型桩机进一步发展的产能瓶颈，充分发挥公司在大型桩机领域的技术及工艺优势，提升产品市场占有率。公司证券部人员还透露，此前已有多家机构主动与公司联系，希望参与非公开增发，但不愿透露具体名称。

　　事实上，山河智能目前桩工机械生产基地算得上国内最大，小型工程机械生产基地也相对完善，最为薄弱的便是中型机械设备，此次募投理论上是公司突破发展瓶颈的关键时机。

　　募投项目的两大风险

　　虽然公司对募投项目收益前景非常乐观，但工程机械行业的现状却并不乐观。一个无法回避的事实是，由于四万亿效应的消退，2011年以来国内工程机械行业已告别爆发式增长势头，步入低迷期。

　　来自工程机械工业协会的销售数据显示，工程机械企业在2011年上半年普遍呈现前高后低状态。桩工机械分会秘书长黄志明也表示，在2011年下半年工程机械市场普遍不景气的情况下，桩工机械的市场销量也不可避免地出现了较大下滑。

　　同一行业的三一重工董事唐修国此前接受采访时也表示，公司上半年销售非常好，但下半年情况肯定不如上半年，并认为该行业正在步入寒冬。

　　山河智能此时扩张产能，显然前景不明。另外，公司目前节节下跌的股价也给增发蒙上了一层阴影。由于公司此次非公开发行价格不低于10.66元/股，若按照这一增发最低价计算，8500万股非公开增发只能为公司筹集资金9亿元，离计划中的12亿元募资总额有较大差距。若要达到这一募资规模，其非公开增发价格至少要达到14.17元/股以上。但公司增发方案通过前的最后一个交易日股价仅11.44元/股。

　　然而，增发方案通过后公司股价更是一路急跌，自2011年12月16日复牌至12月28日收盘，股价在短短9个交易日里下跌近30%，收盘价为8.46元/股，离14.17元/股的理想增发价相差甚远。对此，山河智能董秘蔡光云表示，“10.66元/股只是我们这次非公开增发的最低价，不排除价格上浮，也许明年市场会好一点。”

　　再融资不良记录

　　另外让人忧虑的是，山河智能自2006年12月22日上市以来已经有过一次再融资，但无论是其再融资募投项目还是当初IPO时的募投项目，大都没有如期兑现收益。

　　山河智能上一次的再融资发生在2008年1月，其公开增发915万股，募资4.99亿元，当时募资投向小型工程机械增产5000台重大技改项目，计划在2年内达产。但是，随后该募投计划两次被修改。

　　第一次更改发生在2008年9月，公司表示将使用募投项目预计节余募集资金9600万元中的7000万元和2600万元分别作为设立安徽山河矿业装备股份有限公司的出资资金及补充募投项目流动资金。

　　第二次更改发生在2009年4月，在变更了部分资金的使用后，山河智能又将原定募资项目完成时间向后推迟一年半。

　　公司2006年底上市时实际募集资金净额3.16亿元，募集资金主要投向小型工程机械重大技改项目、露天液压钻孔设备产业化项目以及计算机集成制造系统项目。但经过两年多的建设后并未如期产生收益，直至2008年底，山河智能累计使用募资总额3.07亿元，其中第一、二项目都未能按照计划达到预计收益。

　　在行业和股价低迷以及过往募投项目迟迟不能兑现收益的情形下，山河智能此次逆市再融资的前景仍充满不确定性。