装载机市场需求持续景气，11 月销售同比增长13.85%。装载机下游需求领域除了基础建设、房地产等行业，还广泛应用于煤炭、矿山等领域，这些领域受信贷紧缩政策的影响较小， 11 月行业销量同比增长13.85%。从终端客户调研来看，矿山开采领域的需求相对稳定，基建房地产行业并没有实质性拉动效应，11 月厂家出货量大增预计是为12 年上半年销售高峰备货，势必造成流通环节库存攀升。

　　行业集中度稳中有升，优势品牌地位愈加稳固。1-11 月，龙工以39296 台的销量继续领先其他品牌;柳工、厦工、临工累计销量分别为39,095 台、37,535 台、37,054 台，四家企业市场占有率分别为17.3%、17.2%、16.5%、16.3%，合计市场份额达到67.4%，与2010 年的65.7%提升1.9 个百分点，行业前四大品牌优势地位保持稳定。二线品牌，常林、德工两家企业的市场份额有一定增长，山工、成工与福田雷沃市场份额出现下滑。总体而言，市场集中度进一步向优势品牌集中。

　　出口销售强劲增长，助力行业持续景气。11 月，我国装载机出口1,975 台，占总销量的11.17%，同比增长49.28%，环比增加15.03%;1-11 月累计出口装载机22,521 台，同比增长65%，出口占比为9.92%。无论是累计增速抑或单月销售增速，出口销售远超过国内销售，显示出海外强劲的市场需求，也说明国内装载机海外市场的竞争力不断增强。

　　煤炭矿山领域的稳定需求保障国内销售增长9.58%。11 月，东中西部销量同比增长15.5%、13.3%、7.8%。分省份来看，山西、青海、江西、广东等省份销售增速超过30%，山东、河北、内蒙等资源省份需求同比增长7.6%、29%、9%;降幅居前的省份包括重庆、天津、上海、海南，分别下降22.8%、26.1%、26.7%、36.2%，煤炭矿山需求支撑行业保持平稳较快的增长态势。

　　投资策略及行业配臵。行业短期面临信贷偏紧及基建、房地产投资持续回落的压力，四季度行业仍难有投资机会，维持行业“同步大市-A”评级。同时，工程机械属于短周期行业，与国家宏观政策最为紧密，对政策可能的转向反应最灵敏。明年宏观经济将面临 “保增长OR 控通胀”的抉择中，期待政策转向带来的超跌反弹时机。从行业长期价值的角度，建议反弹时期关注中联重科、三一重工、柳工。