成本与需求，这是判断一个公司乃至一个行业目前境况的基本逻辑。

　　虽然整体的经济状况还让人一头雾水，但看得见的变化也在悄悄发生。以前饱受成本困扰的企业有的已在慢慢恢复盈利，下游需求严重萎缩的公司也开始迎来春天。

　　铁建：看得见的订单增长

　　铁路建设领域是四万亿经济刺激计划中最直接受益的板块了。国家统计局3月11日公布的数据显示，今年前两个月铁路运输业投资343亿元，增长210.1%。

　　2008年国家为拉动内需，投资4万亿元用于基础设施建设，其中与铁路相关的投资占五成左右。

　　最令市场期待的是，铁道部提出2010年-2012年将达到年均投资6000亿元以上，其中2009年铁道部计划实现基建投资6000亿元。“铁路将显著受益于刺激政策，2009年分别有望实现50%以上的增长。”中金公司白宏炜如是认为。

　　铁路基建股已被公认为经济周期下滑背景下最佳的防御性行业，其中中国中铁(601390)(601390.SH)、中国铁建(601186(601186.SH)两家公司都是比较好的防御性品种。

　　中国中铁、中国铁建是中国铁路建设的主要施工单位，基本上承接了国内几乎所有铁路的项目。

　　“从中国铁路投资的进程来看，两家公司订单任务饱满，蛋糕很大。”招商证券王小勇预计，这两家公司的主营业务收入在2012年前每年至少会有20%以上的增长，“由于中国铁路投资体制的原因，两家公司做利润的意愿不强，因此利润率基本稳定”。

　　中国中铁在国内铁路基建的市场份额为40%-45%。据初步统计，中国中铁2008年新签订单达到4100亿元，其中国内订单大约3800亿元、海外订单300亿元。

　　公告显示，从2008年10月至今，该公司共有11次重大工程中标，累计中标金额达到1413.44亿元，占2007年全年营业收入的78.31%。

　　在2008年新增的订单中，铁路项目约占50%，公路项目订单约10%，城市轨道交通订单10%，其它订单主要是海外市场订单和道岔等项目。2008年底中国中铁的在手订单大约5000亿元，包括国内订单约4600亿元和境外订单约400亿元。

　　中国铁建的订单增长也表现强劲，2008年的铁道部招标项目中，中国铁建的市场占有率达44%。海通证券(600837初步判断该公司2008年新签订单约3900亿元，其中国内订单3500亿元、境外订单400亿元;2008年未完工订单约4300亿元。

　　进入2009年以来，该公司已公告订单641亿元以上。“大型铁路项目的周期一般为3年~5年，收入增长会滞后于新签合同增长。”

　　据国信证券分析师邱波预测，中国铁建2009年、2010年的铁路施工收入的增幅分别为48.8%和18%。目前，该公司的合同充足率约为2.49倍，达到历史最高水平，为今后收入的稳步增长提供了坚实的保证。

　　水泥：今年中期或将大规模启动

　　水泥是基建投资增长所拉动的另外一个主要受益行业。由于基建提速迅猛和信贷情况好转超预期，水泥行业景气见底回升可能3月份就出现积极信号，真正大规模启动应在2009年中期前后。

　　中信证券潘建平预测，水泥消费在2009年可实现5.6%~7.8%的增长。

　　“大型水泥企业已经成为了市场的主导者，他们也将在此轮保增长基建投资的驱动下获得更多收益。”

　　具体到上市公司，以海螺水泥(600585.SH)为代表的全国龙头和祁连山(600720(600720.SH)等区域龙头公司都将从中获益。

　　以祁连山为例，该公司2008年年报显示，报告期内实现主营业务收入同比增长45.0%;利润总额约2.6亿元，同比增长608.4%;净利润同比大幅增长3056.5%。

　　该公司现有水泥产能分布在甘肃的永登、天水、平凉和红古四大生产基地，销售的目标市场甘肃和青海由于2008年水泥行业景气度较高，水泥价格一路上扬，这几个主要城市的水泥价格最高涨幅均超过了50%，远高于全国水泥价格的平均涨幅，亦远高于原材料价格的涨幅，该公司2008年水泥业务的毛利率同比大幅上涨13个百分点至40.7%。

　　凯基证券认为，“甘肃地区的行业景气度至少可以延续到2010年;随着国家四万亿投资的逐步落实，对西部地区基础建设的拉动作用将日益明显，并保守估计出甘肃地区2009-2010年对水泥需求增速分别为10.8%和8.4%，价格涨幅在5%-10%之间。”这种量价齐升的局面自然也会给未来利润提供一定的保障。

　　而对于以海螺水泥为代表的全国性龙头，也向中西部迈进扩张的脚步。在2009年内，海螺水泥在四川、甘肃、重庆、贵州投建的7条大型水泥生产线都将陆续建成投产。

　　最近一次2月份的股东大会上，该公司通过审议变更募集资金投向，进一步确立了以川渝和西北地区为未来重点发展区域。

　　海螺水泥执行董事郭景彬近期在接受媒体采访时表示，今后公司会将市场划分为东、中、南、西四个区域，希望通过大范围的跨区域布局，来规避单一市场的周期风险。

　　不过，申银万国的报告也显示，2008年煤炭价格高企使该公司面临较大的成本压力，去年10月份起公司为降低库存在部分地区下调售价，使得四季度平均毛利下跌。

　　好在最近几个月煤炭价格的下跌大大地缓解了水泥业的成本问题，假设2009年煤炭成本平均下降100元/吨，那么海螺水泥的成本将下降16亿元。

　　火电：煤价转跌，否极泰来

　　在经历了2008年的非理性上涨后，随着供求关系的急剧转变，煤炭价格已经于四季度出现迅速下跌。

　　2月，国内外煤价分别下跌7%和6%，海运费继续下滑20%，秦皇岛煤炭港存反弹至760万吨偏高水平，华东沿海到厂市场煤价小幅下跌2%~4%;电厂存煤周期也出现缩短。

　　行业分析师向理财周报记者表示，煤炭作为原材料一般可以占到火电企业成本的75%，再加上电价刚性的特点，煤价的浮动对于火电企业的盈利至关重要。

　　国泰君安分析师王威判断2009年一、二季度之间市场煤价格仍有较大下行空间;按较为中性的预计，2009年火电企业的综合煤炭成本将较2008年下降10%左右，火电行业的业绩将出现大幅度回暖，有望接近2007年的水平。

　　广发证券谢军预计2009年华电国际标煤耗量3186万吨，如果综合标煤单价下降20%至144元/吨，则该公司可节省燃料成本45.8亿元，2009年资金成本也可以节省6亿元，合计51.8亿元，综合起来将增加华电国际的每股收益0.65元。

　　华电国际的董秘周连青向理财周报记者表示：“在成本方面，煤炭价格从去年10月份开始下降，1月份安徽、山东等地方价格回调，二月份也有4个区域下降，但是煤炭的价格未来预期下降的幅度不大，这与山西采取的一系列措施进行限产报价有关，因此煤炭价格并没有出现雪崩的现象。”

　　目前，煤炭价格还是相对宽松，因为整体上煤炭处于供大于求的局面，供电企业也不愿意继续接受亏损运营的状况。周连青表示，“去年的亏损不是一个正常和经常的状态，根据目前情况看，1-2月份开始已经有所盈利。”

　　对于电价方面，预计发改委对于电企的涨价还是有所保留，在短期内电价上涨的可能性是不大的。现在是消费品的价格上涨，但是工业品的价格已经在下降了。

　　目前，华电国际大部分发电机都是在2005年-2007年的高投入期新增的，目前正进入回报期，预期3月份天气回暖之后，煤炭价格可能还会下跌，则对企业产生叠加利好。

　　在生产能力方面，如果中国经济有超过11%-12%的高速增长，电力还是会缺，但是如果增长速度减缓，以目前的生产能力而言，还是能够基本满足用电需求的新增长的。

　　在产能利用率上面，发电量方面是比去年同时有所下降，但是该公司大部分的资产(超过50%)在山东省，根据每天统调发电量(工厂)，2月份后半期每天都有3%-5%的增长，当然其中包含了有统调新增发电机的因素，但是发电量目前来讲还是可以的。

　　“对于2009年、2010年的业绩表现，还是要看国家的需求拉动的效果，但是预期是一直能向上的。”周连青说，发电机装机新增2008年全省为3.5%，比2007年增长的20%要少，但是背景环境不一样，2007年的高速增长是建立在2002年-2003年的缺电的大环境下的，大家都在2006年-2007年集中上马投产了，而从2007年开始发改委对于新增装机有所限制，因此预期2009年装机新增的幅度也是3.5%。

　　汽车业：销量回升存有预期

　　2008年被“冷冻”的汽车行业今年迎来了复苏的希望。1月份销量同比下降72.1%、接近5年来的最低点的重卡开始被分析师们重点关注。市场普遍认为，自2月份开始重卡行业的销量反弹可期。

　　“往年3、4月份是重卡销量的旺季，去年上半年重卡业绩基数太高，今年上半年很难实现正增长，但是考虑到基础建设的拉动对重卡的需求会有提升作用，包括部分厂商在内对未来的销售都充满信心。”一位不愿透露姓名的机构人士对理财周报记者说。

　　根据2009年1月份的重卡销量统计，中国重汽(000951(000951.SZ)以4065辆的销量比第二名陕西重汽足足多出1203辆，优势非常明显。除此以外，中国重汽在重卡子行业中，EGR性价比方面也具有优势，市场份额的提升也比较快。

　　中国重汽董秘办的人士向理财周报记者表示，该公司相对于去年三季度而言成本压力已经有所缓解，基本回到了2007年底或2008年初的水平。而产品价格的变化不大，主流的重型卡车12吨-15吨以15吨以上的销量维持得比较好。

　　该公司解释，由于1月份工作日较少，所以销量在账面上较少，但是剔除该因素之后能于去年持平。

　　公司内部人士透露，现在中国重汽的生产线较忙，因为是采用订单式的生产，而且成本有所下降，公司也对财务费用等进行了节约，因此毛利率也可能有上升。

　　其坦言，危机对去年四季度确实有影响，但是从今年2月份的情况看，目前3条生产线都在开工，能生产不同型号的车型，而且忙时可以由两班工作变成三班工作，生产能力没有问题。

　　因为订单式的生产，除了部分中转车之外基本出库就是完成了销售，没有库存积压的压力。在出口方面，去年出口量为一万多辆，占总销量的10%-15%，今年已经出口1000多辆，因为中国重汽还是以内销为主，出口的比例不大，从这个层面上来讲，尽管出口的前景不能预测但是不会对公司造成严重的影响。

　　此外，“汽车下乡”的政策也有效地刺激了汽车行业的需求。

　　1月14日国务院常务会议审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划，根据相关内容，从2009年3月1日至12月31日，国家安排了50亿元的资金对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车，给予一次性的财政补贴。

　　中信证券分析师李春波认为，汽车下乡主要会拉动的产品种类涉及微客、轻卡和一些中低端轿车。拉动政策出台后，多家券商纷纷上调微客和轻卡销量预期。中金2月底将2009年微客和轻卡的销量增速预期上调至15%和10%，2010年微客和轻卡销量增速上调至8%和5%。

　　分析师告诉理财周报记者，上调销量预期有两方面原因：一来受到政府措施的补贴，单车价格下降幅度明显;二来，农村受到金融危机影响偏小，农村家庭收入这几年也有一定积累。

　　细分到公司，轻卡行业中，福田汽车(600166.SH)近年来一直处于行业龙头地位，市场占有率在28%-30%，其次为东风汽车(600006(600006.SH)市场占有率为11.69%。

　　微型客车领域，上汽通用五菱是行业的绝对龙头公司，市场占有率超过50%，其次的长安汽车(000625集团为25.27%，上海汽车(600104(600104.SH)、长安汽车(000625.SZ)紧随其后。

　　上海某券商分析师告诉理财周报记者，从市场份额来看，上述几家细分行业龙头都是“汽车下乡”的最大受益者，但因为微型客车产品技术含量较低、产品毛利率不高，销量的上升并不能大幅度改善公司尤其是大型公司的盈利状况。

　　不过，到目前为止，“汽车下乡”补贴的具体细则还没有推出，鉴于家电下乡在操作实施上的教训，农民对汽车下乡的反应、到底能实现多少增长还存在不确定因素。