业绩基本符合预期

　　2010年潍柴动力实现收入632.8亿、净利67.82亿，同比分别增长78.1%、99.0%，折合EPS 4.07元，业绩基本符合预期。每股经营性现金流净额同比增长257.5%至5.22元/股，拟每10股派发现金4.30元。

　　三大主要板块齐发力，销量表现优异

　　报告期内，潍柴动力销售重卡发动机41.4万台、工程机械发动机14.1万台、重卡10万辆、变速箱85.2万台，同比分别增长83%、72%、71%、60.2%，销量表现大幅超越行业平均，重卡、工程机械发动机在细分市场占有率分别提高5.1、4.8个百分点，陕重汽超越福田汽车成为重卡行业第四，公司销量整体表现优异。

　　盈利能力稳步上升

　　发动机单台净利新高：2010年，发动机业务净利约57.7亿，占公司净利85%，单台净利约10400元，较1H10 9300元的水平有所提高，2010年重卡行业销量井喷，导致发动机单台净利创历史新高。

　　费用节省提升盈利：潍柴动力毛利率基本保持稳定，而三项费用率合计达到1.2个百分点，其中管理费用率下降0.8个百分点，体现出公司优异的管控能力。

　　2011年潍柴动力仍将保持稳健增长

　　2011年重卡行业工程车强、物流车弱，而工程机械景气度保持较高，预计公司重卡、变速箱业务增长将放缓，而比重最大发动机业务受益工程机械和工程重卡需求拉动，整体仍将保持稳健增长。

　　维持 “谨慎推荐”评级

　　预计公司2011-2013年EPS分别为4.63(11.9x)、5.34(10.3x)、6.25(8.8x)元，基于公司在产业中的优势竞争地位，我们认为公司在重卡行业面临压力的时候受冲击相对较小，而在行业景气向上时弹性会更高。维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。