资本市场如何助力重组

　　在美国等发达资本市场，企业上市即意味着拥有了巨大的融资能力，同时股票在兼并重组的交易中作为一种支付手段，兼具了货币的部分功能。与之相比，国内的上市公司融资手段的运用则受到一定的限制和制约，此外，企业债这一国外企业常用的融资手段，在中国也尚未真正形成规模。

　　陈颉对记者表示，用市场化手段提高融资效率，充分发挥中国资本市场的价值发现和资产配置功能，是中国解决企业兼并重组过程中融资难的基本手段。在并购主体上，资本市场可以充分发挥价值发现和优胜劣汰的功能，使得“强者愈强”，这些经过充分的竞争胜出的龙头企业，在并购中可以充当重组方和主导者，让这些公司的未来发展经营更上一个新台阶，公司变得更为强大，中国的资本市场要充分发挥资源配置的基础性作用，就必须淘汰一批劣质企业，这些企业可以完全退市，也可以通过让壳、资产剥离与置换等方式吸引优势企业重组。此外，通过重组企业而整体上市等手段，集团内的劣势企业可以从优势企业处获得资金、管理和技术等层面的更多支持，有利于提升公司的整体竞争力，充分发挥集团整体优势。

　　庞大的资金缺口无疑成为阻拦重组的一大门槛，对于这个问题，国务院发布的《意见》指出，国家将加强财政资金投入。在中央国有资本经营预算中设立专项资金，通过技改贴息、职工安置补助等方式，支持中央企业兼并重组;鼓励地方人民政府通过财政贴息、信贷奖励补助等方式，激励商业银行加大对企业兼并重组的信贷支持力度。支持符合条件的企业通过发行股票、债券、可转换债等方式为兼并重组融资。可见，国家对于这个问题，也在考虑和探索多种符合中国国情的解决方案。

　　对此，工信部总工程师朱宏任指出，要“以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为抓手，促进重点行业和领域企业兼并重组，促进重点产业调整和振兴规划的贯彻落实”。此次工信部提出重点重组的六大行业，可谓“对症下药”，一方面，这些行业均属于重资产行业且存在规模经济效应，另一方面我国目前在这些行业内普遍存在重复建设严重、产业集中度低、自主创新能力不强、市场竞争力较弱等问题，必须通过兼并重组在行业内形成大的企业集团，提高企业的核心竞争力。

　　中国的资本市场经过20年的发展，已经在国民经济中发挥着举足轻重的作用，中国A股市值在去年年底就已经跃居全球第二，再融资作为资本市场的“本职工作”，必将在企业的兼并重组中大有作为。同时业内人士也指出，资本市场这些重要功能的发挥，需要一系列相关机制的进一步改进，行政审批程序的进一步简化，同时实现制度创新，破除各种制度性障碍。

　　地方主义障碍如何“清除”

　　对于目前中国企业重组，尤其是跨地区的国有企业重组而言，与再融资的困难相比，更为复杂的问题则是如何平衡地域间的利益关系，不让地方利益成为制约跨地区企业重组的瓶颈。

　　由于中国的“分税制”财税体制，在企业兼并重组中，常常出现税源的转移，这一方面影响地方政府收入，另一方面也牵动着地方的GDP指标，部分地方政府担心被重组后的企业将不再为地方财政作出贡献，对当地企业被外来者重组颇多阻挠。有分析师指出，在中国各级政府现有的GDP考核机制下，企业兼并重组后的归属权、对地方财政的贡献以及就业促进等问题，往往成为省市县级企业进行兼并重组的最大障碍。而在当前中国产业结构调整的大趋势下，生产要素进行跨区域迁移和整合将成为必然的选择。

　　对于这个问题，《意见》提出了两个思路，一是消除制度障碍，通过行政手段破除各种不合理的地方性规定，二是理顺地区间利益分配关系，通过利益疏导理顺地方间的不同利益，实现企业兼并重组成果共享。

　　此次在工信部提出的促进企业兼并重组的四大措施中，协调不同部门和不同地方的主管部门共同协作的措施就占了三条，如“积极协调各有关部门抓紧细化有关政策和配套措施”、“成立由工信部牵头，发展改革委、财政部、银监会、证监会等部门参加的企业兼并重组工作协调小组，统筹协调企业兼并重组工作”、以及“组织各行业协会及各地工业和信息化主管部门贯彻落实文件精神，促进企业兼并重组”。可见，主管部门已经充分意识到，要打通跨地区重组的道路，需要多部门、多地区、全方位的整体协调。可以预期，随着国务院对兼并重组工作的不断推进，证监会等相关部门应该会进一步出台相关配套政策。