2022M3挖机销量同比-53.1%，出口韧性依旧。据中国工程机械工业协会统计，2022M3纳入统计的26家主机厂销售挖机37085台/-53.1%，弱于CME此前预期的40000台/-49.4%。分区域看，内销26556台/-63.6%不及预期，外销10529台/+73.5%超预期。分品类看，国内大中小挖分别销售2690台/6002台/17864台，同比-62.5%/-72%/-59.7%，延续2022M2小挖景气强于中大挖的格局。

　　疫情来袭延缓景气修复进程，5月内社会清零假设下2022Q2固定资产投资影响甚微。2022M3挖机销量疲弱与疫情反复关系密切，截至2022年4月7日，国内新增确诊/无症状来到1540/22561例。2022M2国内挖掘机/起重机/车载泵的作业时间量分别上升3.5%/32.7%/3.9%，上海、浙江、山西、湖北等地建设力度加大，多地疫情散发对销售及下游施工活动有一定限制，延缓2022M2初现的景气修复进程，5月内社会清零假设下2022Q2固定资产投资影响甚微。

　　关注稳增长+全球化、电动化、智能化的结构性机会。2021年工程机械主要产品，如挖掘机、起重机、装载机、叉车，销量数据依旧疲弱，叠加地产新施竣售的全面承压，短期需求仍将下滑，更多呈现价值属性。后续关注基建发力，一方面发改委反复强调基建投资适度超前，当前消费疲弱、地产下行、出口拐头背景下，基建发力是必由之路；另一方面2021年基建后置、2022年基建前置，“形成实物工作量”要求下开年专项债发行明显提速，2022Q1新增规模近1.3万亿，3月底国常会提及专项债向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜，政策指向明确。

　　专项债中50%以上的项目投向基建领域，对基建投资。形同成时支考撑虑2022年末国六切换缩短更新周期，未来五年全球化、电动化、智能化大趋势下，行业需求持续性有望较上一轮大幅增长。

　　投资建议：推荐具备全球竞争力+电动化与智能化进展顺利的主机厂三一重工、徐工机械及大客户放量、成长性突显的零部件企业恒立液压。

　　风险提示：地产投资持续下行；行业竞争加剧；出口增速回落；研发不及预期。