在坚信中国股市强劲上扬这一主基调的同时，我们更加需要用好“流动性”的重要意义。因为宽松的流动性所带来的股价攀升，不仅会麻痹投资者对好企业的识别能力，而且也会降低好企业有效使用资金的约束机制。

　　2007年的股市，中国百姓最关心大事之一，就是能否分享到正在强劲复苏的中国股市所带来的财富增值效应;中国企业最关心的大事之一就是自己能否被日趋健康发展的股市所青睐，而从中获取企业发展壮大所需的血液和动力;中国政府有关决策部门最关心的大事之一，就是如何设计好各类经济政策和制度，以确保倾注多年心血培育的股票市场，能真正成为推动经济可持续发展的一个强有力的平台。

　　总之，在这崭新的一年中，中国股市能否再次写下辉煌的一页，不仅取决于所有参与者的信心和智慧，更重要的是取决于日趋成长中的中国股市，能否充分分享中国经济高速增长所创造出的社会财富，能否抵挡住始料不及的来自内外宏观经济震荡的考验。

　　从这个意义上讲，及时整理出决定2007年股市健康发展的经济要因，引起全社会的关注，就显得十分紧迫和必要。

　　“流动性过剩”带来挑战

　　流动性是任何金融市场生存和发展的命根子，今天中国股市迎来了前所未有的发展机遇，很多投资者都开始憧憬起中国股市发展未来十年的黄金岁月。之所以市场如此充满信心，是因为今天所有过剩的流动性都开始向股市汇集。“天时地利人和”的因素，造就了中国股市资金面不断推高沪深指数的大好局面：

　　首先，中国股市发生了质的飞跃：股权分置改革深入人心，大盘蓝筹股横空出世，机构投资者的队伍和实力今非昔比，监管制度的重心和效率日趋明显，所以，当宏观调控的效果在商品市场和房地产市场初见成效时，宽裕的资金水到渠成地流向了只欠东风的股票市场，出现了大盘指数不断创下历史新高的惊人表现。

　　其次，劳动力市场的竞争优势、良好的企业投资环境和中国经济转型所创造的获利机会等，吸引了大量海外企业和海外资金不断涌进中国市场，这一现象不仅提升了中国产品在海外的竞争力，也给中国创造了宏观调控政策无法有效抑制的流动性。尤其在中国所进行的渐进的“汇改”过程中，外商直接投资和套利的热钱流入对这一轮股价的推动作用更加“功不可没”。

　　第三，中国百姓财富扩张的欲望，形成了一股势不可挡的推动股价不断上扬的动力。这主要是因为在中国不完全的社会保障体系环境下，自身财富的积累对个人未来生活质量的好坏至关重要。而且，刚刚亲眼目睹了过剩的流动性对楼价强劲的支撑作用后，大家更加增添了一种机不可失，时不再来的投资紧迫感，这种共同的预期，完全有可能再次把股价推离基本面所决定的内在价值。

　　在坚信中国股市强劲上扬这一主基调的同时，我们要特别强调，此时更加需要用好“流动性”的重要意义。因为宽松的流动性所带来的股价攀升，不仅会麻痹投资者对好企业的识别能力，而且也会降低好企业有效使用资金的约束机制。所以，投资者在股市繁荣的阶段，尤其要注意企业的基本面和宏观经济健康运行的状况。另外，在宽松的流动性环境下，更应该加强市场对企业治理的激励机制，要充分将企业的业绩和其股价的表现同方向地联动起来，否则，由宽松的流动性所带来的、脱离基本面的股价上扬，对投资者来讲风险是十分巨大的。

　　公共投资能否有效释放消费潜力

　　在分析2007年影响中国股票市场的经济大势时，公共投资的导向和力度还将是成为中国股市资金流向的一个关键指标。因为中国经济被世界看好的是存在一个潜在的消费者市场，当政府通过公共投资去不断完善社会保障体系和教育体制的时候，不仅给企业创造出新的商机，同时也会因为给消费者减负而释放出不可低估的消费能量。当这种消费的能量进入到车市，那么相关企业的股价就会一路飙升;进入到楼市，就会拉起相关行业的股价。另外，通过伴随城市化的公共投资，城乡差别、地区差别会明显缩小，由此所激发的整体消费能力的上升，会给中国企业整体带来更多的商机，会给股市造出更多利好的材料。这也可以说是通过建设和谐社会，企业发展的空间会变得越来越大。

　　1997年金融危机爆发后，中国政府采取积极的财政政策，有力推动了当时中国经济的高速增长。虽然中国经济当时确实是“一枝独秀”，但是它也拖累了政府的财政状况。不过近年来，随着中国税制体系的改革深入和企业的良好业绩，中国政府财政状况重新出现了盈余。这对下一轮促进内需的公共投资而言打下了坚实的物质基础。中国股市不仅期待公共投资给相关行业带来的利好材料，更加期待公共投资所释放出的民间消费的潜在动力。

　　资本运作的光环

　　随着股市的繁荣发展，中国企业和金融机构不仅会增加资本市场的融资比例，而且会通过资本市场，策略性地运用股息政策和公益性投资项目的融资参与等，向市场发出自己是一家好企业的信号，从而打开资本市场低成本融资的便利通道。另外，利用资本市场抓住时机策略性地开展并购活动，在开放环境中做强自己以保持市场竞争的优势，也将成为今年企业带给中国股市的一份厚礼。

　　我们坚信，当“资本运作”和“商业运营”共同成为经理们会议桌上的核心词时，中国企业和机构更多地走进世界百强阵容的时代已经指日可待。同时，随着中国主板市场的壮大和活跃，二板市场和三板市场也会陆续登场，成为更有生力的中小企业进行技术创新所需要的最有力的融资基地，从而也为中国经济的可持续增长和中国股市的多元化发展写下厚重的一笔。

　　当然，以上只是经济层面的要因，监管制度的完善和有效的实施，却是股市维持信心和增加动力的生命之源。

　　中国股市曾经出现过很多致命性的缺陷，大股东侵占小股东的利益、券商挪用股东的资金、企业披露虚假的财务信息等，这些陋习差点断送中国股市发展的良好前程。最近，包括成熟市场国家的学者在内都提出了这样一个发人深思的问题：谁来监管“监管者”的行为?这充分体现了监管者行为对市场健康运行的举足轻重的影响力。当然，只要我们的监管部门按法办事，时刻不忘自己的社会责任，中国的股市今年一定会有序健康地发展。

　　(作者：孙立坚　为复旦大学经济学院副院长，金融学教授)