事件:据中国工程机械协会信息,2017年1-2月,挖掘机分会统计的26家主机制造企业挖掘机销量共计19077台(含出口),同比增长188.9%。其中1月销量4547台,同比增长54%;2月销量14540台,同比增长298%,涨幅达历史新高。

　　产品结构上,1-2月,小挖、中挖、大挖占比分别为65.6%/22%/12.5%,分别同比增长196%/151%/214%,小挖市占率逐渐上升。品牌格局上,国内、日系、欧美、韩系企业市占率分别为50.8%/20.7%/17.3%/11.2%,格局基本稳定。

　　分析与点评

　　挖机销量强势回暖,工程机械复苏态势趋稳:挖掘机销量自2016年下半年以来逐渐回暖,到2016年9月开始,月度销量同比增长均保持在70%以上,今年2月更是创出历史涨幅新高,呈现复苏不断加速的态势。挖掘机为土方机械领先指标,其销量回暖预示着起重机、推土机、工程车辆等其他土方机械的市场需求也将强劲回升,预计工程机械行业增长态势有望延续至上半年,持续性复苏将带动相关企业资产负债表好转、现金流改善、ROE也将边际提升。

　　基建投资快速增长,持续拉动工程机械需求上升:本轮复苏中,基建起到明显拉动作用,2016年5月起至2017年1月,发改委批复交通基础设施领域建设金额已达9445亿元,大量的基建项目为工程机械行业发展提供良好契机。

　　今年以来,国家在基建方面的投资规划密集出台,1月5日批复《西部大开发“十三五”规划》,涉及大量基础设施建设工程;1月20日批复《北部湾城市群发展规划》,提出推进交通基础设施网络建设。同时PPP项目正拉动基建投资快速增长,据财政部PPP中心信息,截至2016年12月末,全国入库PPP项目共11260个,投资额13.5万亿,以市政工程、交通运输、城镇综合开发领域为重点投资方向,拉动相关设备采购和利用小时数的持续回升:据产业链调研,2016年11/12月,挖机利用小时数同比分别上升17.5%/8.2%。

　　目前挖机的回暖趋势正向后端起重机、混凝土泵车等设备传导,产业链调研数据显示2017年1、2月起重机和混凝土泵车的平均月工作小时数分别为95.5/39(取一二月平均值主要为消除春节因素影响),同比分别上升11%/4%。

　　投资建议:土方机械先行指标——挖掘机数量的强势回暖,且不断向后传导;考虑后续政府基建投资的持续拉动,我们预计工程机械行业这一长周期行业,将逐渐恢复到合理需求水平并持续复苏。

　　建议布局工程机械行业龙头,在主营业务中占比较高以及核心零部件国产化替代的相关标的,重点推荐恒立液压(挖掘机核心零部件龙头,受益于国产替代化)、柳工(挖掘机业务占比较高,现金流明显改善),关注三一重工(挖掘机市占率行业第一,已替代进口品牌),中联重科(工程机械+环卫设备+农业设备+金融的新业务格局)。

　　风险提示:宏观经济下行,固定资产投资放缓