国内需求持续增长，预计2010年行业实现15%正增长，近年来挖掘机行业销量高速增长，主要有两个驱动因素。其一是大量的工程项目广泛使用挖掘机作业以提高施工效率，其二是国内逾七成挖掘机的购买者是个人，中小型挖掘机较低的资金门槛要求以及挖掘机的投资回报率较高为个人购买者提供了良好的刺激。

　　在今年年中的挖掘机行业深度报告中，我们率先提出全年行业正增长10%和近日挖掘机行业协会做出的“2009年中国挖掘机市场与2008年相比可望增长10%以上，全年新机销售量将超过90000台，销售额超过500亿元人民币”判断一致。考虑到国内需求的持续增长，我们预计2010年行业新机销量增长将实现15%的增幅。

　　本土品牌市场份额逐渐提升，预计2010年实现30%高增长。截至目前，挖掘机行业依然是以外资品牌为主导地位。2008年韩国斗山、日本小松和日立三家外资品牌累计占有约59%的市场份额。国产品牌自2005年以来，以小型挖掘机为突破口，逐渐扩大市场份额，并将产品线扩展至中大挖，市场份额逐渐提升。我们预计，在2010年行业销量增长15%的背景下，内资品牌有望实现30%的高增长。其中基数较低的企业有望实现50%以上，甚至翻番的增长。

　　本土品牌竞争力加速显现，市场份额提升有保证。未来3-5年，将是内资品牌市场份额大幅提升的关键时段。和一些认为国内挖掘机产品单纯是以价格取胜的观点不同，我们从挖掘机产品系列的逐步完善、主机零部件采购体系、以及经销和服务渠道三方面探讨内资品牌竞争力的成熟以及取代外资市场份额的趋势。目前内资品牌已逐渐升级至中大挖产品，三一等企业的挖掘机产品系列日益完善;内资液压挖掘机的核心零部件普遍采购于海外知名品牌，优于韩资同类产品;同时，企业大量投入资源建设和完善经销服务渠道，逐渐显现成效。内资品牌对挖掘机产品的战略性定位以及大量资源投入将加速企业竞争力的成熟。

　　维持行业看好评级，重点推荐三一重工、山推股份、柳工、厦工、山河智能。由于挖掘机行业需求增长稳定，国内品牌存在较大成长空间，且国内企业竞争优势加速成熟，我们维持对行业的看好评级，维持三一重工、柳工、厦工买入评级;看好山推股份挖掘机零部件业务，维持买入评级;维持山河智能增持评级;建议关注中联重科和山推股份挖掘机整机产品的进展。

　　催化剂和风险因素：国家基建项目拉动的滞后效应、房地产投资改善的持续，是行业业绩增长的催化剂;产能建设在几年后的释放以及行业营销渠道建设过程中投入费用对于企业盈利能力的影响是行业企业面临的主要风险因素。