11月机械调研中大部分企业反映行业景气度持续好转，对未来订单和销售的增长保持乐观。其中，反映11月订单/销量环比改善的企业比例为57.1%;反映11月订单/销量环比回落的比例为14.2%。认为11月订单/销售量符合预期的指数为9.5%;预期12月订单/销量改善的指数为38%。

　　工程机械淡季不淡，出口恢复逐渐确认

　　本次工程机械行业调研中，反映11月销售情况环比改善的比例为67%，反映11月销售量环比回落的比例为11%。环比改善情况相对10月有所好转。22%的企业反映销售情况好于预期，其余企业均表示销售情况符合预期。对12月销量的预期上，22%的企业认为12月销售量相对11月环比增长，其余企业均反映12月环比销量持平。

　　本次工程机械行业调研中，反映11月销售情况环比改善的比例为67%，反映11月销售量环比回落的比例为11%。环比改善情况相对10月有所好转。

　　22%的企业反映销售情况好于预期，其余企业均表示销售情况符合预期。对12月销量的预期上，22%的企业认为12月销售量会相对11月环比增长，其余企业均反映12月环比销量持平。

　　部分受访企业表示，今年年底的淡季因素并不显著，除了北方一些地方受影响以外，工程机械产品需求持续上涨。从产品结构上看，挖掘机、推土机销量仍保持增长的趋势，叉车、装载机、混凝土机械销量基本持平，起重机销量有所回落。另外，推土机、起重机、挖掘机的企业均表示，从最近订单和询价情况来看，产品出口恢复的迹象已经得到明显确认。

　　在对明年的展望上，企业普遍预期较为乐观。一方面出口恢复的迹象越来越明显，另一方面，受访企业对明年基建工程仍然保持乐观。部分企业也反映，虽然今年产品总量较高，但是出口回落使高附加值，大型的产品销量减少。明年出口恢复将使产品结构优化并对企业盈利产生显著贡献。几乎所有的受访企业均表示，明年工程机械行业景气程度将超过今年和去年。

　　重型机械受访企业表示，11月订单相对10月略微有所回落。煤矿、建材行业的订单都较为平稳。下游企业中冶金行业和国外企业观望情绪较浓。

　　受访企业表示，明年重型机械行业仍然能够保持增长趋势，并能够达到08年的景气水平。

　　机床行业对明年审慎乐观

　　本次调研中，55%的机床企业反映订单有所增长，18.1%的企业反映订单出现回落。该比例相对10月基本持平。机床行业普遍反映，新增订单仍然集中于汽车、重卡、电力、军工等行业。

　　普通机床的订单虽然有所恢复，但是其上升趋势仍然不明朗。

　　82%的受访企业预期12月的订单将继续环比增长。

　　本次机械调研中大部分企业反映行业景气度持续好转，对未来订单和销售的增长保持乐观。其中，反映11月订单/销量环比改善的企业比例为57.1%;反映11月订单/销量环比回落的比例为14.2%。认为11月订单/销售量符合预期的指数为9.5%;预期12月订单/销量改善的指数为38%。

　　本次调研中，55%的机床企业反映订单有所增长，18.1%的企业反映订单出现回落。该比例相对10月基本持平。机床行业普遍反映，新增订单仍然集中于汽车、重卡、电力、军工等行业。普通机床的订单虽然有所恢复，但是其上升趋势仍然不明朗。普通机床的疲软反映出中小规模民营企业设备采购的观望情绪较浓。82%的受访企业反映12月的订单将继续环比增长。

　　另外，我们请调研对象对今年和明年行业整体景气程度进行了回顾和展望。50%的企业反映09年行业景气情况弱于08年，30%的企业反映09年行业景气程度好于08年。在对明年的展望上，80%的企业反映明年行业比今年景气，但是在比较2010年与2008年行业景气程度上，企业分歧较大，没有一致性意见。虽然企业对明年表示乐观，但明年合同订单任务并不激进，大部分企业制定的计划处于年增长10%-30%的范围。该增速显著低于过去5年的增长趋势。机械：上市公司三季度业绩表现优异推荐2行业

　　机械行业复苏趋势明朗。09年以来整个机械行业的景气趋势呈现持续攀升的趋势，投资、工业增加值等经济数预示着行业的景气持续向好的趋势，机械类上市公司的三季度业绩也表现优异。

　　工程机械：投资高峰未过，出口值得期待。9-10月份主要工程机械产品的销量增速均创出历史同期新高，表现优异。

　　2010年一季度将迎来新一轮信贷和投资高峰，在房地产、基建等领域的投资拉动下，工程机械销量必然表现优异。随着世界经济的见底复苏，2010年的出口业务值得期待。目前工程机械板块的整体估值较低，多数企业09年动态市盈率估值不到25倍，基本面向好，维持推荐评级。

　　通用机械行业：制造业的晴雨表，关注局部景气度。通用机械行业目前复苏略为滞后，行业整体复苏有待于整个经济的好转。由于下游和生产周期各不相同，不同产品的复苏时间也不尽相同。建议关注重型高端机床;局部景气度较好的风电轴承、大型铸锻件、工业齿轮箱等产品，关注相应的细分龙头昆明机床(600806)、天马股份(002122)、华锐铸钢(002204)和东力传动(002164)。

　　船舶行业：新船订单已经见底，关注交易性投资机会。从行业基本面来看，船舶行业尚未见底，行业见底仍需相当时日。但船舶行业的新船订单已经在上半年见底，随着BDI指数回升，船东开始盈利，新船订单也会出现恢复性增长，造船板块很可能会有一定的交易性机会。

　　投资策略。机械行业正呈现出逐步复苏的趋势，业绩向好。且与历史和A股市场整体相比，目前机械板块的估值较低，具有一定安全边际。但板块弹性较小、原材料涨价的隐忧始终制约着板块涨幅。我们给予机械行业谨慎推荐评级;子行业方面，给予工程机械行业推荐，通用机械行业谨慎推荐，船舶行业中性的评级。

　　工程机械：估值仍有优势

　　今年10月，工程机械工业产值为236亿元，比去年同期增长43%，比9月份环比下降幅度为8.88%;1-10月，工程机械行业累计工业总产值达2316亿元，同比增长20.17%。

　　10月的工程机械行业销售额为234亿元，比去年同期增长46%，比9月份的248亿元减少了14亿元，环比下降幅度为5.65%。1-10月份，工程机械行业累计完成销售2273亿元，同比增长19.59%，增长幅度比1-9月提高了1.3个百分点以上。

　　工程机械行业产销数据加速增长主要是经济持续复苏和去年周期基数较低两方面共同影响的。我们预计2010年上半年行业同比数据将逐步回落，平均为20%左右。

　　我国工程机械行业10月出**货额为9.04亿元，同比减少约55.7%，环比增长7.38%;1-10月出**货额为91.3亿元，同比下降52.04%左右，下降幅度比前9个月略有扩大，但下降速度已逐渐减少，显示目前行业出口的同比下降幅度已经接近底端，复苏趋势可能即将开始。

　　我们认为，我国的工程机械出口将在未来一两年的时期内呈现上升周期，出口量回复到去年的较高水平可能需要较长的时间，预计今年出口同比下降幅度为50%左右，而明年上半年行业同比增长有望达到20%的水平。

　　挖掘机保持良好势头

　　在行业整体复苏的同时，不同产品的复苏力度有明显的差异，其中混凝土机械、挖掘机的复苏力度较大，同比增幅明显好于其他产品。

　　10月份，混凝土机械产量同比增速高达66.76%，挖掘机产量同比增长也在46%以上。这两类产品的快速增长，除了受下游需求拉动的影响以外，也与产品本身的成长空间有很大关系。相比之下，装载机、推土机、叉车的增速落后于行业平均水平。

　　我们认为，未来一段时期，挖掘机仍将持续保持良好的增长势头，同比增速保持在较高水平。混凝土机械则由于在去年下半年受金融危机的影响十分明显，目前房地产新一轮的增长仍处于高潮阶段，混凝土机械将处于加速增长时期。

　　产量方面，10月份挖掘机产量为8675台，同比上升46.12%，环比下降2.17%，单月同比、累计同比均高于9月份数据;1-10月，挖掘机累计产量达到87561台，累计同比增长11.5%。近几个月挖掘机行业呈现出淡季不淡的特点，引起市场关注。

　　未来随着国家基建项目持续开展，以及房地产投资的增长，挖掘机将继续呈现良好的发展势头。我们预计，今年挖掘机行业的增速为10%以上，明年上半年挖掘机将保持20%以上的增长。

　　根据工程机械行业的成长性和盈利能力测算，2010年行业的合理估值水平为20-25倍市盈率，其中产品结构较好、增长点明确的公司可给予25-30倍市盈率。目前工程机械重点上市公司2010年市盈率为20倍左右，低于合理估值水平，因此我们维持“推荐”的投资评级。