编者语：在上市公司2003年半年报和年报中，“非典”成为出现频率最高的词汇，而在今年上半年年报中，“原材料”、“能源”、“运输费用”则顶替“非典”成为了新的关键词。

　　据本报信息部统计，截止8月17日，已公布半年报的800多家上市公司，2004年上半年的主营业务毛利率为19.16%，与去年同期的20.20%相比，下降了1.04个百分点。

　　整体来看，上市公司的主营业务毛利率变动并不大，但实质上各行业的毛利率都已经发生了急剧的变动。固定资产投资增速虽然在5、6月份有所减缓，但上半年总的投资规模仍是大幅增长。投资规模的增长推动了原材料、能源等生产资料价格的上升，根据国家发改委价格监测中心的报告，2004年1-6月份生产资料销售价格累计上涨14.1%，高于上年同期7.7个百分点;固定资产投资价格与去年同期相比上涨6.8%。正是生产资料价格的上涨，最终引致了利润在各行业间发生了显著的转移。

　　对已公布半年报的上市公司进行统计，各行业主营业务毛利率变动情况如下：食品饮料、石油化学塑料、交通运输和仓储业、房地产业的毛利率增长明显，分别高于去年同期2.17、1.89、8.32和4.17个百分点。其中，子行业中的化肥、粘胶短纤毛利率大幅上升，而粘胶长丝以及部分下游化工产品的毛利率则降幅较大;电力煤气和水、农林牧渔业、采掘业、纺织服装皮毛、建筑业、电子、批发零售的毛利率与去年同期基本持平。其中，电力行业中的火电类毛利率明显下降，水电类毛利率则明显上升;造纸印刷、金属非金属、机械设备仪表、医药生物制品、信息技术业等行业的毛利率下降明显。其中，造纸印刷和信息技术业同比分别下降2.94和2.64个百分点。

　　以下对主要原材料涨价影响下游产业盈利能力的情况进行分别分析。

　　原油涨价

　　下游行业反响各异

　　今年国际市场石油价格在去年高位运行的基础上继续攀升。其中，上半年纽约WTI平均价格达到每桶36.85美元，比去年同期上涨17.10%;而根据国家统计局数字显示，国内上半年原油出厂价格比去年同期上涨6.4%，汽油价格上涨3.6%，柴油价格上涨8.5%，煤油价格上涨8.7%。

　　原油涨价对下游石化产品的影响比较复杂，部分石化产品上半年的涨价幅度大于原油的涨价幅度，因此产品毛利率上升。根据对全国36个大中城市化工市场的监测，上半年聚乙烯平均价格为每吨9059元，比去年同期上涨22.6%;聚丙烯平均价格为每吨8187元，比去年同期上涨18%;聚氯乙烯平均价格为每吨8103元，比去年同期上涨20.85%;天然橡胶平均价格为每吨13818元，比去年同期上涨27.59%。

　　齐鲁石化(600002)的主要产品合成橡胶和聚氯乙烯的毛利率同比分别增加9.73和12.98个百分点，其半年报显示，因产品销售价格上涨增加利润100023万元，因原料石脑油等价格上涨减少利润13710万元。可见，产品销售价格的涨幅远远超过了原料价格的涨幅。

　　燕化高新(000609)的催化剂和燃料油毛利率同比增加都超过10个百分点;锦州石化(000763)上半年的原油采购平均价格同比上涨了每吨148元，而汽油和柴油的销售平均价格分别上涨了每吨378元和181元，产品销售毛利率从去年同期的2.95%上升到今年上半年的5.33%;而目前尚未公布半年报的中国石化(600028)、扬子石化(000866)都预告业绩增长将分别超过50%和100%，显然，产品销售价格上涨是公司业绩增长的主要动力。

　　部分处于更加下游的公司，如化学原料、化学制品、塑料等则由于上游石化产品采购价格涨幅超过了产品销售价格，上半年的毛利率出现下降。亚星化学(600319)由于聚乙烯等原料价格大幅上升，上半年的销售毛利率同比下降了8.21个百分点;科苑集团(000979)的塑胶产品、金路集团(000510)PVC树脂和烧碱的销售毛利率同比都有所下降;兴业聚酯(600259)由于主要生产原料PTA和EG价格持续大幅上涨，造成聚酯切片、FDY长丝等主要产品的毛利率大幅下降，上半年业绩可能出现亏损;国通管业(600444)的塑料制品毛利率同比也下降了6个百分点。

　　对于交通运输业，由于去年受到“非典”的不利影响，运输利润的基数比较低，因此，上半年交通运输业的运输利润和毛利率都有大幅的提高，相比之下，燃油价格的上涨对业绩影响程度比较小，大部分相关上市公司在半年报中也没有过多地提及燃料涨价对业绩的影响。航空燃油虽然占航空公司成本的30%以上，但由于航空总局尚未调高航油价格，因此上半年航空公司受原油涨价的影响很小，从上海航空(600591)已公布的半年报也可看出这一点。

　　煤炭涨价

　　火电企业受损

　　煤炭价格的上涨可以追溯到2001年，2002年和2003年，煤炭价格仍继续上涨，2004上半年，煤炭市场需求继续增加，价格上涨的势头又有所加快。据国家发改委价格监测中心的报告，今年以来，煤炭价格累计上涨幅度为12.4%。而据兖州煤业公司公布的信息，2004年已签订国内销售合同的煤炭综合平均价格扣税费后为每吨198.52元，比2003年度签订的国内销售合同的煤炭综合平均价格每吨提高17.82元，上涨9.9%。

　　由于电力行业耗煤量占煤炭总需求量的60%以上，而煤炭成本占火电类电力企业生产成本的比例高达50%-70%，因此，煤炭价格的上升显著地降低了火电类企业上半年的毛利率水平，即使上网电力价格有所提高，但也无法弥补煤炭价格上升带来的影响。

　　半年报显示，华能国际(600011)、申能股份(600642)、鲁能泰山(000720)、豫能控股(001896)、穗恒运(000531)等火电类企业，上半年的电力毛利率同比分别下降15.45、4.62、7.69、15.78和7.51个百分点。华能国际称，今年二季度以来，煤炭价格加快上升，公司虽采取多种措施，但仍难以抵消煤炭价格上涨带来的发电成本上升，上半年公司单位燃料成本比去年同期上涨了25.85%;豫能控股称，上半年公司标煤单价较上年同期上涨了37.62%，如果下半年煤炭价格仍保持上涨态势，公司第三季度将可能出现亏损;其他的火电类企业也都在半年报中表示，三季度的业绩受到的影响有可能更大。

　　冶金行业耗煤量占煤炭总需求量的20%左右，因此冶金企业的产品毛利率也因煤炭价格上涨受到了一定的影响。如唐钢股份(000709)上半年采购焦碳的价格平均为每吨1069元，与去年同期的每吨663元相比，上涨了61%。焦炭、精煤等燃料价格的上涨是上半年钢铁行业毛利率下降的主因之一。

　　煤炭价格的上涨也提升了非金属矿物制品的产品成本。海螺水泥(600585)称，上半年随着煤炭市场的供不应求，公司采购的煤炭价格较上年同期上升了31%，不过，由于水泥等行业向下游行业转嫁成本的能力较强，因此对产品毛利率整体影响不大。

　　钢铁涨价

　　下游行业普受影响

　　虽然国内钢材价格在今年3月下旬开始大幅下滑，直至6月初方止跌企稳，但与去年同期相比，今年上半年的钢材价格仍有相当的涨幅。国家统计局数字显示，上半年黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格比去年同期上涨21.5%。其中，普通大型钢材比去年同期上涨24.7%;普通中型钢材上涨30.6%;普通小型钢材上涨25.9%;线材上涨30.3%;中厚钢板上涨21.9%。

　　钢材的下游产业主要有：汽车及配件、建筑、家电、电力设备、造船、机械等行业，其中，汽配、家电、机械和造船受到的影响最大。

　　汽车及配件上市公司上半年的销售毛利率下降幅度比较大，但主要原因是国家宏观调控和行业竞争进一步激烈所造成。从各公司情况来看，不同的企业受钢材涨价影响的程度也不同，其中，中高档车企业利润较为丰厚，且钢材占成本比重较小，同时这类公司将零部件的成本压力尽可能向上游转移，因而所受影响相对较小;而低档轿车和零部件生产企业由于钢材所占成本较大，所受影响也相对较大。如曙光股份(600303)称，上半年受钢材涨价影响，公司车桥类和大客车类产品毛利率同比分别下降3个和2.44个百分点。

　　机械类上市公司毛利率也受到了钢材涨价的影响，如装载机、推土机、挖掘机等工程机械毛利率有所下降。上半年，安徽合力(600761)、苏福马(600290)和桂柳工(000528)销售毛利率分别下降了3.08、7.24和4.33个百分点。

　　钢材的涨价也直接影响了家电类企业。由于家电竞争市场异常激烈，成本的上升难以向消费者转嫁，上半年大部分家电上市公司毛利率同比下降，如澳柯玛(600336)的半年毛利率下降了2.91个百分点。相比之下，地产企业特别是实力规模大的企业，由于全国商品房平均售价涨幅超过10%，较好地消化了钢材等原材料成本上升的影响，上半年整体的毛利率反而有所提高。

　　其他类原材料涨价下游毛利率均遭创

　　棉花作为纺织行业主要的原材料，由于2003年全国棉花主产区大面积受灾减产，年初价格一度高达每吨1.77万元，之后逐步回落。棉花的减产直接导致棉短绒采购价格大幅上升，从而降低了粘胶长丝生产企业的盈利能力，纺织服装等下游行业也受到棉花价格波动的影响，部分企业毛利率下降幅度较大，如华芳纺织(600273)上半年毛利率同比下降了6.3个百分点。

　　上半年以粮食为代表的农产品价格上升幅度明显。据统计，今年1-6月份粮食价格累计上涨了26.7%。农产品的涨价令种植类上市公司收益匪浅，但对于以农产品加工为主业的上市公司而言，如果产成品涨价幅度低于农产品的采购价格，公司的销售毛利率将出现下降，刚刚上市不久的福成五丰(600965)，由于活牛采购价格涨幅高于成品肉销售价格涨幅，上半年毛利率同比下降了1.72个百分点。

　　纸业上市公司上半年的毛利率整体降幅也比较大。如晨鸣纸业(000488)的铜版纸毛利率同比下降4.65%，新闻纸同比下降7.12%;华泰股份(600308)的新闻纸毛利率同比下降6.77%，文化纸同比下降10.8%。毛利率下降的主要原因是木浆、麦草、芦苇、进口废纸等原材料价格大幅上涨，导致生产成本上升，其中进口木浆价格比年初每吨上涨了50-80美元，涨幅接近10%。